2025 年 2 月 9 日晚，东风集团股份（HK：00489）和长安汽车（SZ：000625）同期发布公告，均称"收到控股鼓吹告知"、"正与其他国资央企策动重组事项"万博manbext网站登录娱乐网，坊间推断两大车企将会归拢。

东风、长安最终实控东谈主都是国资委，但东风是一级央企，长安是兵装集团下辖的二级央企。

除行政级别，东风汽车销量、家具结构、新动力转型及经济效益等方面都落不才风：

销量

2024 年长安、东风销量分歧为 268.4 万辆、189.6 万辆（其中乘用车 154.4 万），长安当先 41.6%；

营收、净利润

2024 年长安、东风营收分歧为 1597 亿、1062 亿，长安当先 50.4%；

2024 年，长安扣非净利润 25.9 亿，东风扣非净赔本 6.9 亿；

新动力车业务

2024 年，长安新动力车销量 73.5 万辆、占总销量的 27.4%；

东风新动力车销量 39.5 万辆、占总销量 20.8%；

凭证行政级别让东风主导归拢后的新公司说不外去。让两家"平起平坐"更糟——谁说了都不算，整合的服从、效果堪忧。

2025 年 3 月 4 日，虎嗅《东风当不了"领头羊"》意见了上述不雅点。

2025 年 6 月 5 日，长安汽车发布公告称：经国务院批准，兵装集团汽车业务分立为零丁央企。意味着长安、东风不会归拢，长安升格为一级央企（注：自 2003 年设立以来，国资委通过归拢重组竣事资源优化设立，直管央企数目从 196 户一都降至 98 户。长安汽车升格后，直管央企增至 99 户）。

长安汽车赢得独产发展的大好时机，既是多年立志的服从，也与旗下结伴企业"早衰"不无联系，可谓因祸得福。

销量增长吃力

2016 年，长安汽车销量冲高到 306 万辆后，开动走下坡路：

2017 年下落 6.2% 至 287 万辆；

2018 年大跌 27.8% 至 214 万辆；

2019 年跌至谷底，销量 176 万辆。

2020 年，销量开动缓缓回升；

2022 年，销量达 235 万辆；

2023 年，销量 255 万辆、同比增长 8.8%；

2024 年，销量 268.4 万辆、同比增长 5.1%（约为 2016 年的 88%）；

干涉 2025 年，长安汽车销量增长依然吃力：

Q1 销量 70.5 万辆、同比增长 1.89%；

4 月销量 19.1 万辆、同比下落 9.3%；

5 月销量 22.4 万辆，同比增长 8.5%；

1-5 月总销量 112 万辆、同比增长 1%

2016 年前 5 个月，长安汽车销量 127 万辆，比 2025 年还多 15 万辆；九年已往了，长安汽车销量不升反降。

反不雅比亚迪：2016 年销量才 42.2 万辆，2025 年前 5 个月销量达到 176.3 万辆。

但与上汽、广汽、东风等传统汽车巨头比拟，长安汽车的获利"很拿得出手"：一是销量跌得不算多；二是自主品牌挑大梁；三是新动力家具布局好。

结伴品牌降、自主品牌升

2016 年，长安汽车 306 万销量中：长安福特孝顺 95.8 万辆，占 31.3%；长安马自达孝顺 19 万辆，占比 6.2%；长安铃木 11.5 万辆，占比 3.8%。

尔后，自主品牌销量及占比保执增长，占比逐年普及：

2020 年，自主品牌销量 150.4 万辆，占比 75%；

2021 年，自主品牌销量 175.5 万辆，占比 76.3%；

2022 年，自主品牌销量 187.5 万辆，占比 79.9%；

2023 年，自主品牌销量达 210 万辆，占比 82.2%；

2024 年，自主品牌销量 222.6 万辆，占比 93%；

2024 年，自主品牌销量较 2020 年增长 72.3 万辆，结伴品牌销量仅下落 4.3 万辆，总销量增长 68 万辆。倒不是长安旗下结伴企业"能扛"，而是（长安福特）2018 年就"扛不住"了。

长安汽车自主品牌的增长态势优于其他巨头：

上汽：2024 年销量 401.3 万辆，较 2020 年下落约 159 万辆。其中，上汽全球销量下落 35.7 万辆，上汽通用下落 103 万辆。2024 年，自主品牌占比约为 60%。

东风汽车：2024 年销量 189.6 万辆，较 2020 年下落 97 万辆。其中，东风本田销量下落 42.2 万辆；

广汽：2024 年销量 200 万辆、较 2020 年仅下落 2%。主要原因是广汽丰田、埃安争光：广汽本田销量下落 33.5 万辆，广汽丰田销量仅降 2.7 万辆，而本田掉失的销量险些全部被埃安弥补。

新动力布局可圈可点

由于五菱的成效，上汽集团新动力转型走在国有汽车巨头前哨。2024 年，上汽集团新动力车销量为 123.4 万车辆，占比 30.75%。其中自主品牌新动力车销售约 100 万辆（五菱品牌约 80 万辆），占自主品牌总销量的 40%。

紧随上汽集团的是长安汽车：2024 年自有品牌新动力车销量为 72.8 万辆，约占自有品牌总销量的 32.6%。其中，2024 年 Q4 自有品牌新动力车占比达 43.4%。

长安汽车新动力家具高、中、低档发展相对平衡，而上汽则过度依赖五菱：

高端：长安汽车主打阿维塔，上汽则推出飞凡、智已。2024 年阿维塔销量为 7.4 万辆，智已销量为 6.6 万辆，飞凡仅 7100 多辆（现已并入荣威）。上汽" 2 打 1 "还落不才风。且阿维塔与华为合作早、进度深（阿维塔如故深圳引望鼓吹）。上汽虽与华为合作推出"尚界"，但慢了半拍。总之，长安汽车高端新动力车业务遐想空间更大。

中端：2024 年长安深蓝销量达 24.4 万辆；上汽中端家具定位糊涂，荣威、名爵品牌电动车推崇不足长安深蓝。

低端：2024 年长安启源销量 14.6 万辆（完成办法的 58%），远低于上汽五菱的 80 万辆；2025 年 1 月，启源销量大幅下落，阵势严峻。

总之，长安汽车新动力业务开了个好头，往后硬仗一个接一个——智能化、固态电板、出海 ……

结伴公司早衰

长安汽车利润有两个开头：一是自主品牌车的分娩销售；二是按权利法核算的投资收益。

被投公司分两类：一是调解企业（执股比例大于等于 50%），包括长安福特、长安马自达（长安标致已于 2000 年 4 月出清）；二是联营企业（执股比例小于 50%）。

投资收益（权利法）对长安汽车事迹的影响举足轻重，特殊是长安福特（长安汽车执有 50% 股权）：

2014 年，长安福特营收达 1064 亿、净利润 144 亿，为长安汽车带来 71.5 亿投资收益，相配于净利润的 93.9%！

2016 年，长安福特营收达到峰值 1265 亿、净利润 182 亿，为长安汽车带来 90.3 亿投资收益，相配于净利润的 87.5%！

2017 年，长安福特营收 1060 亿、净利润 122 亿，为长安汽车带来 50 亿投资收益，相配于净利润的 84.1%。

2018 年，长安福特营收暴跌至 498 亿，净赔本 8 亿；

2019 年，长安福特营收进一步跌至 281 亿、净赔本 39 亿。长安汽车从长安福特所获投资收益为负 19 亿，导致长安汽车财年赔本 26.5 亿。

最近三年（2022-2024），长安福特事迹有所改善，但长安汽车所获投资收益仍为负值，三年累计负 26.5 亿。

现款分成是汽车结伴企业的"优良传统"，即使缠绵赔本，独一账面有可分拨利润就会给母公司"上贡"：

2014 年，长安汽车得回现款收益 77.4 亿；

2015 年，长安汽车得回现款收益 83.6 亿；

2016 年，长安汽车得回现款收益 98.1 亿；

2017 年，长安汽车得回现款收益降至 87.3 亿；2012 年 -2017 年，现款收益共计 381 亿；

2014 年 -2017 年，比亚迪还在苦苦顽抗，长安汽车仍是能每年收到八、九十亿现款分成，处境一丈差九尺。

2018 年起（也即是长安福特"变脸"后），长安汽车投资收益大不如前，但每年仍能获十几亿现款分成。

2024 年，长安汽车得回现款收益仅为 1.34 亿，仅为 2016 年的 11.4%。

长安福特风光的那几年，孝顺的"投资收益"占长安汽车净利润的 80% 以上（有些年份逾越 90%）。而且，长安汽车得回的不是纸面荣华（财报数据），而是真金白银拿笔直软。

2012 年 -2024 年，长安汽车共计得回现款收益 457 亿。

因祸得福

2018 年，长安福特因多种原因销量下滑，事迹大不如前。

比拟之下，广汽、上汽的结伴企业更"争光"

1） 广汽旗下结伴品牌"挺"到 2023 年

2014 年 -2017 年，广汽得回现款收益远低于长安汽车（4 年收入共计相配于长安的 55%）；

2018 年 -2023 年，广汽得回现款收益稳步增长——从 68 亿（2018 年）到 160 亿（2023 年）；

2024 年，广汽得回现款收益大幅降至 121 亿；

2012 年 -2024 年，广汽共计得回现款收益 1040 亿，相配于长安的 227%！

结伴车企孝顺投资收益对广汽事迹的影响也远高于长安。咱们看最近三个财年：

2022 年，"对子营 / 调解企业的投资收益"为 141.5 亿、相配于当期净利润的 177%；

2023 年，"对子营 / 调解企业的投资收益"为 83.5 亿、相配于当期净利润的 223%；

2024 年，"对子营 / 调解企业的投资收益"降至 30 亿、同比下落 64.1%，广汽集团净赔本 4.9 亿！

2025 年 Q1，"对子营 / 调解企业的投资收益"同比下落 40% 至 10.9 亿，现款收益 3.26 亿（2024 年 Q1 为 10.5 亿）

2） 上汽旗下结伴品牌自 2019 年日渐式微

早在 2007 年，上汽集团按权利法证据的投资收益即达 46 亿，取得现款收益 49.5 亿元；2011 年，对子营 / 调解企业的投资收益增到 119.3 亿、取得现款收益 82.5 亿；

2012 年 -2017 年，对子营 / 调解企业的投资收益单边上升，从 2012 年的 147 亿一都增至 2017 年的 283 亿。现款收益亦从 2012 年的 115 亿增至 2017 年的 295 亿；

2018 年，对子营 / 调解企业的投资收益回落至 259 亿，现款收益却革命高至 333 亿（每天坐收 9100 万）；

2019 年 -2024 年，对子营 / 调解企业的投资收益逐年下落：2024 年降至 143.2 亿、现款收益仍高达 246 亿；2024 年，对子营 / 调解企业的投资收益为负 13.3 亿（2023 年为 107.2 亿），现款收益亦降至 87 亿（2023 年为 173.6 亿）。

2012 年 -2024 年，上汽共计得回现款收益 2893 亿，相配于长安的 633%。

上汽对结伴车企利润的依赖远低于长安，但也仅仅"龟笑鳖无尾"。如故看最近三个财年：

2022 年，"对子营 / 调解企业的投资收益"为 108.4 亿、相配于当期净利润的 47.5%；

2023 年，"对子营 / 调解企业的投资收益"为 107.2 亿、相配于当期净利润的 53.4%；

2024 年，"对子营 / 调解企业的投资收益"为负 13.3 亿，上汽集团净利润 58.3 亿、同比下落 70.9%！

2025 年 Q1，"对子营 / 调解企业的投资收益 15.4 亿、同比下落 30%，现款收益 19 亿（2024 年 Q1 为 10.7 亿）

3）长安——幸而早早断了这个"财路"

上汽通用、上汽全球自 2019 年以来，销量权贵下滑，而广汽丰田、广汽本田一直"很争光"。但到了 2024 年，上汽、广汽旗下系数结伴品牌效益均出现断崖式下落。主因是燃油车被新动力车抢走了商场份额。

干涉 2025 年，电动车掀翻价钱战，燃油车活命空间进一步被挤压。除非上汽、广汽把自主品牌新动力车作念得申明鹊起，何况不再依赖结伴品牌孝顺的投资收益和现款分成，"苦日子"才会罢休。

对长安来讲，早在 2018 年结伴品牌就指望不上了，比广汽早六年。

穷则念念变，长安汽车只可 All in 自主品牌、加紧布局新动力车，最终因祸得福，幸免了被归拢。

小结：长安们的硬仗在后头

新动力车的价钱战，最受伤的是结伴燃油车。而每家结伴品牌背面，都站着执股 50% 的国有汽车巨头。

考虑部门若想"保"他们，不错径直叫停价钱战。但仅仅谛视强调了原则——刚硬反对无序价钱战，调度刚正竞争。意在言外是：反对无序价钱战，而不是反对价钱战本人；反对不刚正竞争、而不反对竞争本人。

以比亚迪、吉祥为代表的原土品牌，没拿上汽的 2893 亿、没拿广汽的 1040 亿、连长安的 457 亿也没拿到。若以"刚正竞争"的步地打压有失刚正。

考虑部门的格调值得点赞：一是条款裁减供应商账期，给价钱战"败火"，让车企别拿供应商的钱打价钱战；二是反对亏本推销、坏心降价。除此除外，一切交给商场。

不论上汽、广汽如故东风、长安，面临"凶猛"的民企和"指不上"的结伴品牌，硬仗在后头。

* 以上分析仅供参考，不组成任何投资提议

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